小璇子：昨天港股继续大涨，恒生指数以.55点报收，涨幅达1.65%，创下了去年8月以来的新高。有媒体报道称：A股还在沉睡，牛市开始光顾港股。你们认为这背后的逻辑是什么？

庄达：从资金流入情况来看，港股的增量买盘主要是两个方面，一个是欧洲、美国的资金，这些资金对海外市场流动性较为敏感，在英国脱欧负面影响消退、美联储加息预期延后情况下加大对新兴市场的配置；另一个是港股通资金，港股通买入规模已经连续四个交易日在40亿左右，类似于年4月份的情况。

王晓华：分析资金来源，我同意庄达的观点，应该是港股通和欧美机构资金回流。年初香港股市暴跌之后，欧美股市率先反弹并不断创出新高，也引起投资者对欧美股市估值的担忧，相比而言港股的涨幅较少，欧美机构资金回流港股寻求更低估值的投资机会。

小璇子：深港通开通在即，港股通净买入规模连日来大幅攀升。港交所数据显示，在最近四个交易日港股通净买入金额均超过或接近40亿元人民币，这个现象你们如何解读呢？

王晓华：资金进入港股，港股通肯定是非常重要的渠道。港股今年以来涨幅较多的是金融股、周期股以及科技股，这些板块都是估值比A股低的板块。

庄达：可以从两个原因去解释：一是结构性资产荒加剧，香港市场作为估值洼地具备吸引力；二是港股通额度即将用尽，尽管深港通开通后总额度会取消，不过这要等到12月份，对于看好港股市场的投资者而言，存在时间成本。

小璇子：目前通过沪港通买入港股的投资者主要有哪些？

庄达：从投资者类型来看，我们估计近期加大港股配置的投资者主要有以下几类：一是险资，传统的价值投资者，看重股息率，可以用香港市场同类型的股票代替A股，通过现有外汇额度直接参与港股或者通过基金公司的通道以沪港通形式参与；二是公募QDII基金等，背后是居民的海外资产配置需求，在外汇额度吃紧的情况下会通过港股通投资港股；三是资产规模较大的部分个人投资者，具有资产配置意识，也具备一定风险偏好和风险承受能力，而普通散户由于大部分账户达不到50万规模，因此很难通过沪港通参与港股。

小璇子：在国内外宏观环境复杂多变的背景下，未来港股走势何去何从？港股还值不值得投资？

庄达：尽管之前我们非常看好港股，现在也涨了很多，但从结构上来看金融地产、龙头科技股领涨，消费品涨的不多，前者估值不便宜，因此随着港股反弹还是需要控制风险，注重结构性机会。

(庄达为重阳投资策略分析师，王晓华为重阳投资基金经理)

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