非常荣幸，入平安信托以后接受的第一次内部培训就是这样大的卡司（现场看着这个操作亿资金的人的心情请想象??????）。怀着激动的心情给大家分享一下王庆博士的培训内容。

-5年，他在国际货币基金组织任经济学家，常驻美国首都华盛顿，负责分析亚洲、东欧以至中东地区成员国的经济情况，加强并执行国际货币基金组织的督导政策框架。

于年4月加入重阳投资。重阳投资是中国国内最大的阳光私募基金，管理资产规模逾百亿人民币。-年任中国国际金融有限公司董事总经理，投资银行部执行负责人。7-年，担任摩根士丹利大中华区董事总经理，首席经济学家。-年，王博士带领的摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。7年之前，任美国银行担任大中华区经济研究和投资策略主管。

王博士主要分享了两张图：这张图的上半部分，自从4年7月以来人民币一年期基准利率与上证综指的走势对比。下半部分是美元兑人民币汇率与上证综指的走势对比。

观点总结：

1.上一波牛市的基础是利率下行带来的资产价格重估，支撑着股市的上涨，但是由于中国市场的羊群效应在高杠杆中破裂。这是股灾1.0

2.股灾2.0与股灾3.0发生的原因是人民币的急剧贬值。在年的8-9月和年的1-2月，人民币发生了年化72%和55%的快速贬值，引发了市场对于中国经济的严重担忧??但是由ZF主导的货币贬值非常有利于实体经济。

3.股灾1.0与2.0，3.0本质完全不同。

观点总结

1.4个指标的起点都是5年7月，那时国际市场认为人民币被严重低估，进入了长达10年的升值通道。

2.中国70个大中城市房价走势与人民币汇率走势相近。房价走势领先汇率走势半年左右（市场波动的原因是对未来的预期），在人民币进入贬值通道，对房价是否能持续大幅上涨表示怀疑。

3.本轮上海等城市价格上涨的一个重要原因出于避险的需求，因为美元换不多，钱也出不去，而上海房价对飙其它国际中心，再加上杠杆低，ZF支持等等因素。但是以全国来看是跌的。

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未来展望：

（我什么也没有说）

市场风险相对小，

1.市盈率低

沪深市盈率历史平均值19.2，现在13。创业板市盈率历史平均值57.3，现在57。（二线蓝筹更有投资价值）

2.利率持续下行，虽然国家多次强调稳健的货币政策，但是一直做理财的朋友都知道，市场实际利率在跌～在跌～还会跌～

3.市场杠杆变小

4.汇率不会再断崖式回撤

5.A股和港股处于超跌状态

6.本来王庆博士出来路演就很说明问题，在股灾前（点左右）重阳关闭了申购通道，在点左右，在市场上做空对冲。（不过王博士遗憾的表示我们对冲早了，以至于市场狂涨的时候我们表现不好，但是股灾时有很好的表现。）

牛市赚钱，熊市赚筹码。

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