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【重阳问答】如何解读2015年12月外汇
我们认为,增强人民币汇率弹性,利用人民币汇率调理国际收支特别是下降资本流出压力,是近期人民币汇率贬值的题中之义。
Q:中国人民银行1月7日公布数据显示,年12月份中国外汇储备下落了.22亿美元,创史上最大降幅。请问重阳投资如何解读?
A:年12月中国外汇储备下落亿美元,创历史最大降幅;月外汇储备合计下落亿美元。我们认为,可以从两个角度解读外汇储备的下落。
从积极的方面来看,官方外储下落是藏汇于民的体现。中国常常项目盈余仍占GDP的2%以上,外储的下落并不是由于刚性的外币支付需求而至,这一点和此前产生货币偿付危机的国家显著不同。尽人皆知,中国虽然具有1.54万亿美元(截止年9月末数据,下同)的对外净资产,但是结构散布不合理。其表现在官方外储高达3.59万亿美元,但私人部门对外净负债2.05万亿美元。在美联储进入加息周期,国内投资回报率下落的情况下,私人部门加速偿还外币债务、积累外币资产的意愿逐渐增强。从中长时间来看,央行外汇储备逐渐下落、企业和居民部门对外净资产逐渐上升是公道进程。
同时必须看到,外储延续大幅下落不可延续,需要货币贬值调理国际收支。从绝对范围上看,两个月亿美元的外储降幅属于较高水平,韩国、新加坡、俄罗斯等外汇储备相对较高的国家其外储也只有-亿美元。从我国本身来看,虽然目前外储仍高达3.33万亿美元,但是考虑到部份外储已用于中投公司股权投资、付给俄罗斯和委内瑞拉等国购买石油和用于一带一路沿线国家贷款等,真正可以自由安排的外储可能其实不高。考虑到中国当前的经济体量和外贸范围,需要有1.5万亿乃至更高的可自由安排的外汇储备应对极端情况。因此,每一个月亿美元的外储降幅即便对中国来讲也是不可延续的。这也可以理解为何今年以来央行进一步推动人民币对美元贬值。1月7日,中国外汇交易中心发表的评论员文章《年人民币汇率对1篮子货币保持基本稳定》指出,“展望年,人民币汇率构成机制将继续出现出以市场供求为基础、参考1篮子货币、双向波动、有弹性的特点,人民币汇率政策也将更多承当起发挥自动调理国际收支的作用”。我们认为,增强人民币汇率弹性,利用人民币汇率调理国际收支特别是下降资本流出压力,是近期人民币汇率贬值的题中之义。
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