大清洗还没完！投顾模式也要监管，重阳、景

大清洗还没完，监管风暴还有后招！

8月1日，基金业协会称，依照《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》要求，已注销了累计超过1万家私募机构的备案登记。

但是，这其实不意味着此次私募监管风暴就此终结，私募行业此前的投顾模式或将迎来更严格的监管限制——监管层未来将对私募“投顾模式”的相干标准，及管理人背后的法律职责归属出台细则予以规范。

所谓私募的投顾模式，通常指私募基金管理人以投资顾问情势来进行私募基金的产品管理，而管理人则有提供信托计划、子公司专项计划等产品形态的信托公司、基金子公司等机构担负，后者在业务中扮演通道或后台角色。由于该模式混淆了投资顾问和管理人背后的法律职责，因此一直不被监管层所鼓励。

据悉，监管层或正斟酌要求投顾模式的私募管理人需要最少有3名工作人员有不少于3年的可追溯事迹，其中事迹情况需要经过托管、审计等公允机构出具相应的产品报告或其他证明材料予以证明。

多家老牌知名私募可能遭到冲击

事实上，以投顾身份担负账户实际管理人，借道信托计划或基金子公司专项计划发行产品的投顾私募模式，在私募基金监管归属证监会之前，一直是阳光私募的最大载体。即便是重阳、景林等知名私募机构，其产品多数时也以信托情势发行管理。

“做投顾的阳光私募应该说已有了近10年的历史了，这个市场很大，一方面银行的销售、信托的托管管理有比较丰富的运作经验；另一方面市场投资者也比较认可信托这个形态。”明天系一家信托公司信托经理坦言。

在一名基金子公司高管看来，监管层收紧投顾模式缘由，或与防范持牌类机构的风险积聚、外溢诉求有关。“投顾模式下，产品管理人依然是机构，也就是业务上机构虽然是后端，但在法律上还是要承当管理人职责，这在权利义务上不平等，容易带来持牌机构的风险积聚与外溢。”该高管表示，“一些产品通过信托、基金子公司的方式肯定要更好发行，实际上也有隐性的信誉背书的问题存在。”

在业内人士看来，这1规定或将强化投顾模式的私募监管要求，并将迫使绝大多数私募主动发行契约型私募。

投顾模式私募在此次备案注销浪潮中遭到冲击

今年2月15日，中基协公告称，将注销无产品备案和缺少法律意见书的私募基金。这意味着，部份有赖于投顾模式，却并没有自主管理产品的私募机构将遭到冲击。2月15日成为了投顾式私募清算的新老划界限，在8月1日私募管理人的注销浪潮中，2月15日前以投顾模式进行产品备案的私募已被豁免注销。

据悉，监管层在抬高投顾模式的门坎上，正在斟酌拟规定投顾类私募最少要有3名人员有连续3年可追溯事迹，而相干事迹还需要托管、审计等公允机构出具的产品报告，产品管理材料等予以证明。

“这相当于大大抬高了私募类投顾的门坎，不过也斟酌了之前一些大型私募善用于这类模式的问题。”姚剑锋坦言，“如果一下斩断阳光私募模式，在可操作性上也不太现实。”

还有私募机构人士认为，在投顾模式受限后，私募机构下一步或需要培养自己独立发行契约型产品的能力。

“借通道发产品的时期一去不复返了，现在私募应当强调自己发产品，然后走正常的PB通道来满足交易需求。”上海地区1家私募基金管理公司合伙人强调，“自主发契约型产品也是考验私募机构长期化发展的一个关键要素。”

来源：私募工厂