如何解读中国上市公司现金持有量创历史最高 摘要ABSTRACT

房地产销量持续上升，以及实体经济低迷的情况下企业投资意愿较低是企业现金持有量不断上升的主要原因。

Q：据媒体报道，中国上市公司（剔除银行和券商）的现金持有量高达1.2万亿美元，创历史最高记录，囤积速度超过美国和日本，请问重阳投资如何解读该现象？

A：据媒体报道，中国上市公司（剔除银行和券商）的现金持有量高达1.2万亿美元，创历史最高记录。房地产销量持续上升，以及实体经济低迷的情况下企业投资意愿较低是企业现金持有量不断上升的主要原因。

首先，居民加杠杆购房推高企业存款。分部门来看，年二季度以来最显著的两个变化是居民贷款增速和非金融企业的存款增速均大幅上升，而居民存款增速基本稳定，非金融企业贷款增速甚至略有下滑。从金额上看，在截至年二季度的五个季度中，居民部门增加了5.94亿贷款，占全部非金融企业存款增量为9.16万亿，二者增量之比为65%。从时间上看，这与去年“”房地产新政后，商品房销量持续快速增长是重合的。一个合理的解释是，去年“”房地产新政后，居民大量通过按揭贷款购房，居民贷款转化为房地产企业存款，并通过房地产的投资等活动传导到其他非金融企业存款。这可以在上市公司层面数据得到验证。年一季度末，房地产企业上市公司持有的货币资金为亿元，占全部A股非金融上市公司的12.4%；而在年一季度末，这一比例仅为8.8%。在截至年一季度的四个季度中，房地产上市公司合计增加了亿货币资金，占全部非金融上市公司货币资金增量的28%。

其次，企业投资意愿低迷，限制了从企业存款到居民存款的转化。在经济向好、企业投资回报率较高的情况下，企业会积极扩大投资，企业存款的增长最终通过工资、奖金、投资收益等形式转化为居民存款和财政收入的增长，从而形成良性循环。但是，在企业投资回报率持续低迷的情况下，企业囤积现金、抵御未来风险的意愿增强，企业存款无法向居民存款转化。

事实上，企业囤积现金的现象不仅存在于中国，美国和日本、欧元区的上市公司都有类似现象。从个体理性的角度看，这种现象是积极的，这正是企业健康去杠杆的表现。从集体理性的角度来说，企业囤积现金的现象不利于经济增长，需要政府通过推动创新、降税、降低市场准入等结构性改革提高企业投资回报率。

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