【重阳问答】如何解读1月份美联储议息会议

对中国资本市场而言，美联储的决定对短时间资本活动或有减缓，但关键是加速推动供给侧改革，提高中长期的国内劳动生产率和投资回报率，只有这样才能稳定人民币汇率和国内资产价格。

Q：请问重阳投资如何解读1月份美联储议息会议决议及其对中国资本市场的潜伏影响？

A：与市场预期基本一致，美联储1月议息会议保持联邦基金利率不变，并且未就未来加息时点和幅度给出指引。美联储此次议息会议传递出的信号较为中性，既未如年9月会议对全球经济和金融市场变化表示耽忧，也未如年10月会议那样明确暗示下次会议加息意向。由此，目前判断今年3月美联储加息的几率已很低。对中国资本市场而言，美联储的决定对短时间资本活动或有减缓，但关键是加速推动供给侧改革，提高中长期的国内劳动生产率和投资回报率，只有这样才能稳定人民币汇率和国内资产价格。

由于年9月美联储会议成为了当时市场的转折点，市场对这次会议寄与的希望较大，但是本次会议与9月会议有较大差别。

首先，会议性质不同。去年9月的会议是每季度末重要性更高的议息会议，会后有发布会，当时无论是在会议声明还是在发布会上，美联储主席耶伦都表达出全球经济和金融市场恶化可能对美国就业和通胀产生影响的耽忧。此次会议是在12月首次加息以后，1是目前还没有有加息以后的经济数据，难以判断加息对美国经济的影响；2是这次会后没有发布会，且会议声明中没有提及全球金融市场恶化的影响，市场没法从耶伦的措辞中取得政策的预期。

其次，市场预期不同。去年9月会议前有较强的加息预期，而此次会议前并没有加息预期。更重要的是，市场很大程度上已提早预期了美联储加息节奏放缓。目前年12月联邦基金利率期货也仅仅隐含了一次加息预期，与美联储自己预估的四次加息已有很大的差异。另外，由于本周美联储和日本央行均召开议息会议，会前全球股票、汇率市场已开始提早反应利好，因此会后美股反而在没有进一步利好的情况下出现下跌。

再次，经济背景可能也有差异。年9月联储会议后，全球金融市场向好的一个重要条件是，10月初公布的制造业PMI数据表明新兴市场经济有企稳回升的迹象。目前这1条件是不是具有尚待视察。

最后，对中国经济和资本市场而言，美联储加息的时点与幅度固然重要，但更关键的是做好自己的事情。惟有加速推动供给侧结构性改革，提高国内劳动生产率和投资回报率，才能止住资本流出的势头，稳定人民币汇率和国内资产价格。

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