重阳投资总裁王庆做客一财《首席评论》：市 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　点击可观看视频哦！

张媛：随着特别是去年股市剧烈的跌荡，您如何看待现在整个私募基金市场目前发展的一种现状？

王庆：从我们私募基金的发展进程来看，应该说在、年以及年这个区间，行业经历了非常快速的成长，这个快速成长得益于两方面，一个是制度红利，这个制度红利主要是在新的《基金法》下，我们私募基金，包括私募股权基金和私募证券基金都获得了一定监管和法律层面的认可，也就出现了在基金业协会领导下的备案登记，等于是私募基金逐渐浮出水面，走向阳光化，在监管和法律地位上逐渐确认。

所以这个制度红利催发了整个行业的快速发展，这主要是、年的事情。随后赶上了年四季度以及年市场的好转，两者共振的结果就使我们的私募行业有个爆发式的成长。但是正像中国近代经济发展和市场发展过程中，凡是爆发式成长之后，都要经过一个调整和整合的过程。所以如果说现在私募基金行业所处阶段就是一个爆发性成长之后，整个行业应该处在一个整合的过程中，这个整合既体现在市场层面，因为市场出现了调整，行业内部不同私募基金在表现上也出现了分化，所以这个市场在整合。

另一方面就是在监管层面，前期备案登记迅速扩张之后，监管层面也把注意力集中在了对现有行业现有监管制度的一个加强管控上。所以两方面共同作用，我们判断私募基金行业现在正在经历一个繁荣之后的整合。

张媛：繁荣之后还是泡沫之后呢？或者您认为现在这一轮整合之后整个私募基金的格局会出现什么样的状态？

王庆：我相信整个私募基金行业发展空间仍然非常巨大，因为从我们整个资产管理行业和财富管理行业来讲，私募基金作为一个业态，它还在一个早期的发展阶段，但是这个行业由于短期内快速成长，它也有很多问题。比如说在很多国家，市场发展过程中都有这样的阶段，刚开始就是雨后春笋，各类的私募都出来，经过一段市场的竞争和洗礼之后，就会出现市场的整合以及集中度提高。我觉得未来就是真正合规经营、业绩稳定的私募会有更大的成长空间，他们市场份额也会更大。

张媛：所以说您提到的整合，其实整合的是什么？

王庆：这个整合本身呢，实际上也是反映了我们私募基金的投资人对私募基金的认识的一个成熟过程，因为过去两三年，私募基金毕竟总体上来讲是个新鲜事物，正好赶上市场的繁荣。所以大家表面上看很多私募基金的业绩都不错，但是这个业绩不错的背后，实际上有些是市场的原因，有些是运气的原因，还有一些是私募基金本身的内在素质原因。这三者叠加在一起，需要有一个随着时间进程去伪存真的过程，也是投资人认知的过程。

张媛：从基金市场来看的话，公募的市场其实下滑很厉害，一个季度下滑了万的规模，大部分都流入到私募的基金市场当中，所以您如何看待这样的一个资金流动的变化呢？

王庆：这里面恐怕一个很重要的原因就是由于私募基金的目标是寻求绝对回报，所以在操作中它的风险控制方面要更强于公募，在市场大幅波动中它业绩上可能也有波动，但是波动情况要比公募好一些。在整个市场回调的过程中，投资人做这样一个选取，因为整体私募基金风控相对好一点。

但私募基金在过去两三年有个特别快速的发展，几千家甚至上万家，所以私募基金整体表现可能优于公募，但是在私募基金内部是有分化的，表现出色的有很多，但是表现的远远逊于公募的也有很多。

张媛：现在整个中国的经济的情况，比如说房地产的市场，包括股票的市场，大宗商品的市场等等这样的行情，内外都是相对清淡这样的一个情况，您认为这个时候资管又是有这样一个需求的，钱往哪去呢？

王庆：我们经济进入转型的新常态，整体来讲全社会的投资回报率都在降低，这是实体经济层面的降低，那么必将逐渐反应在金融产品的投资回报率降低上，所以在各个大类资产中，我们作为私募投资人，尤其是私募投资人多是高净值客户来讲，很重要的一点是做好资产配置的决策。说到资产配置，我们看到其他类资产，无非是不动产也就是房地产，还有各种理财、信托产品，这就是所谓类固定收益的产品，债权类的产品，还有权益类的产品，包括股权基金、股权投资、证券投资等等，在三大类资产中，我们倾向于认为股票资产，尤其二级市场的股票资产风险释放的相对充分，毕竟我们经历了、年的牛市，然后泡沫的破裂，市场的几轮的下跌之后，无论在市场表现中风险是释放比较充分，具体表现在市场中杠杆率降的很快，整体上来讲估值也趋于合理。在市场最疯狂的时候，创业板的市盈率一度高达倍，现在已经低了很多，所以应该说这个市场本身风险释放得相对充分，所以在几大类资产中，相对来讲我们倾向认为股票市场从风险收益比上应该是最合适的。

张媛：在去年出现了这样的股灾以后，在反思过程当中中国以散户为主的这样的一个市场，说到现在市场的行情的研判，重阳在这边的判断是怎样的呢？

王庆：首先我们倾向于认为，影响市场可能大的波动，无论是向上波动和向下波动的因素不多。市场对于一些大的风险释放比较充分，高估值的风险、高杠杆的风险，甚至宏观的系统性风险，都有了相当程度上的一个释放，所以系统性的下行风险应该是不大的。但是考虑到经济转型还在进行，经济增长本身还在一个寻底的过程中，要出现一个大的系统性机会的可能性也不大，所以我们更倾向市场表现出一种系统性的弱均衡，但是结构上强分化。这个强分化主要表现在不同板块的特点，我们注意到一方面中国经济本身在转型，也会反应市场不同板块的表现是不一样的，第二点在市场层面上，无论是杠杆还是估值，我们仔细观察的话，背后是有明显结构特点的，比如说从估值上来讲，重大市值蓝筹股的估值，相对重要市值的板块估值更合理，背后的杠杆因素也是表现类似的规律性，所以我们倾向认为市场前瞻性结构性特点越来越突出。而且再往前瞻性的看，未来资金的流向来讲，也会支持这样一个判断，未来的资金流向，一个是我们养老金会各地方的养老金，会交付给全国社保来管理，这边全国社保会配置相当部分的社保基金进入到股票市场，这会带来增量资金，另外各大机构，尤其银行的资金池这部分，前几年多数配置在类固定收益的产品中，那么未来也会有相当的比例配置到股票市场，而这类似的资金都有非常明显的板块偏好，就是业绩相对稳定的重大市值的蓝筹股。

张媛：影响这种市场的因素会等更多的来源于什么？

王庆：重阳投资长期以来坚持二级市场理性投资、价值投资，我们总结了影响市场的四大类要素，一个就是企业的业绩，另外就是市场的利率水平，再有就是中国投资者风险偏好，最后一点是中国资本市场制度因素。从这四个要素的框架来看，首先从业绩来讲，中国经济整体在一个寻底的过程中，所以整体的业绩表现是乏善可陈的，过去几年都是这样，未来一两年很难有个好转，所以从这意义上来讲，这个因素反而不是影响市场最重要的因素。我们认为影响市场过去一两年甚至未来一段时间最重要的因素，一个是利率因素，整体上来讲中国全社会的利率水平应该还是下行的趋势，各种有刚性兑付的类固定收益产品收益率也在下行，这种利率下行对于风险资产尤其是股权类资产支撑将会长期存在；第二点就是风险偏好，投资者经过年市场震荡之后，现在风险偏好应该是在低位，但是已经趋稳，去年8月份以及今年年初，由于人民币汇率的异动引起市场短期的风险偏好的下降，市场波动这个因素逐渐消除，所以风险偏好应该是企稳逐渐修复的过程中。再有就是制度因素，尽管MSCI这个事情不是那么积极的因素，但是我们还有其他方面的因素，包括养老金的入市以及大型机构资金池的这部分资金进入股票市场，以及深港通甚至沪伦通等等，这些都会对中国的A股市场带来深刻、潜移默化的变化，它的变化不仅带来增量资金，而且更重要的是会使我们市场中的结构性的理性化进行加快。

张媛：我们看到说随着进入到、，你看整个市场处于相对比较清淡的行情过程当中，也出现了兑付、到期这样的事件，这样的情况之下，我们看到在中国基金业协会，他们收到的投诉举报的案件当中，光是从年5月份到年4月份这一年当中，私募类的占到了94%，所以如何看待对于投资人的权益保护这个话题呢？

王庆：这里面我觉得我们需要区分两类，一类完全是违法的，一类是在守法合规的基础上，如何能够给客户、投资人带来更好的收益。对于违法的涉及到司法体系，自然会解决这些问题，这些问题在任何行业都有，这是一个法律的问题，但是我们作为行业的参与者，我们需要







































北京白癜风医院
白癜风医院


转载请注明:http://www.youyuanedu.com/cywh/1543.html