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近日，重阳投资董事长王庆博士做客东东有鱼直播间，和东东有鱼金融产品部总监叶帆展开精彩对话，分享重阳投资经久不衰的秘诀以及着眼于长远、深耕于价值的投资理念。

王庆博士曾先后担任国际货币基金组织经济学家、摩根士丹利大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投资银行部执行负责人。-年，王庆博士带领的摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。年初王庆博士加入国内知名百亿私募重阳投资，并伴随这家老牌百亿私募一路走到了今天。

重阳经久不衰的秘诀:价值投资接力法

东东有鱼：大家对重阳投资都比较熟悉，您能够跟我们分享的重阳经久不衰的秘诀是什么？

王庆：重阳投资已经成立20年了，作为一个私募基金管理人，和公募基金以及其他资管机构一样，它的核心都是受人之托、代客理财。重阳能够经历这么长时间，且享有一定口碑，其实就是守好了本分，没有辜负客户对管理人的信任，帮大家理好财，挣到钱。

关键就是第一时间长，第二让客户挣到钱。这两者本身是相关的，因为总结中国资本市场的规律，如果能坚持长期投资，基本上收益效果都不会太差。

作为重阳来讲，之所以能够获得客户的认可，也是因为客户能够跟重阳一起走的时间长，伴随着中国经济的发展、资本市场的发展和我们投研能力的进化，自然就能为客户创造长期收益。

而投资者能够跟重阳一起走下去，关键在于投资人的投资体验。我们总结出来8字诀，“价值投资、绝对收益”，“价值投资”是手段，“绝对收益”是目的，同时也是一种体验。

绝对收益就是不管市场风格如何变化，不管市场涨跌，都要力图给客户带来正收益，这样客户的体验就好。客户体验好，就能够坚持长期投资。我们经常说做时间的朋友，坚持长期投资才能把这句话变为真正的现实。

价值投资大家都有各自的理解，很多人理解价值投资就是买入一个好公司，长期持有，在一只股票挣很多钱。而重阳投资坚持的是价值投资接力法。

我们经常听到一些投资传奇，在一只股票上挣了8倍钱，但实践中非常难做到，既需要能力也需要运气，而且更多的是幸存者偏差。

我们一方面坚持价值投资，另一方面我们提出了价值投资接力法。价值投资接力法，就是坚持正确的方法，坚持系统化的投资纪律。比方说在一只股票上挣一倍，接力抓到三只，这种难度要远小于在一支股票挣8倍，而且可复制，积小胜为大胜。重阳要赚的是上半场的钱，而不是下半场的钱，尤其不赚最后一部分的钱。这就是重阳坚持的价值投资接力法，是我们在实践中具体践行价值投资的体会。

东东有鱼：重阳在业界的口碑就反映了您说的理念。没有人指望重阳一年能赚90%或者%，但是当市场回撤或者市场没有特别确定方向的时候，重阳的业绩往往就脱颖而出，这也是我们所看到的重阳今年优秀的业绩。能否给我们举一些案例呢？

王庆：追求绝对收益，就是我们的出发点是不亏钱。只要坚持做到以不亏钱为目的，守好风险控制好回撤，长远来看，获取收益实际上是自然而然的事情。有一种说法，当把下行风险控制住了，上行的空间自然而然就打开了。所以我们在实践中特别注重对风险的控制，尤其对基金产品净值波动的控制。

比如年的大牛市，尤其是股灾发生前，市场非常疯狂，但显然风险也在大幅累积。我们从绝对收益层面上来讲，在这样的市场环境下，既不可能空仓，同时又不能罔顾风险，置客户资金于险境。所以那时候我们就采取了对冲，一方面做多股票，一方面做空股指期货，这样做一个保护，相当于买了一个“保险”。

在市场最疯狂的时候，也许业绩表现并不靓丽，但是当股灾泡沫破裂的时候，我们买的“保险”就起作用了，市场大跌我们的净值反而上涨。这就很典型，原本我们的目的是为了控制风险，但在实践中这种控制风险的办法反而带来了相当可观的收益。

从资管业态上来讲，可以简单说有两类，一类是追求相对收益的业态，一类是绝对收益的业态。追求相对收益，比方说公募基金，它是要排名的，要试图战胜指数、战胜同行。这种打法是“宁愿做错，不能错过”。绝对收益的目标是不管市场环境如何变化，都要给客户挣到钱，坚持的是“宁可少赚，不能大亏”，如果能够持续地取得绝对收益，那么复利下来的话效果也非常可观。

资管市场一直存在着两大痛点，一个痛点是多数股民不赚钱；另一个痛点是基金赚钱基民不赚钱。

很多基金产品净值都很好看，但是基民赚不到钱，原因是什么呢？有时候基金产品净值波动很大，波动大就容易出现基民像炒股票一样买基金，在基金净值涨最快的时候冲进去，追涨杀跌。要解决这个问题，就需要以绝对收益为目标，想办法控制好基金的波动。一种理想的情况，基金产品净值是一条平滑的直线，这时候基金的净值和投资者的收益是完全一样的，这当然很难做到，但我们要努力向这个目标靠齐。。

作为专业投资人，面对一个波动的市场，给客户带来真正的服务，用专业创造价值，追求绝对收益，可以让投资人体验更好。投资者体验好，大家自然就愿意做到长期投资了。

很多投资人做不到长期投资，主要是因为投资体验比较差，因为追涨杀跌趋利避害是人性，我们要尽量帮助投资人创造条件避免出现这种情况。市场可以波动，基金尽量少波动，带来好的体验，大家自然就长期投资，收益也就不会差了，因为我们的经济在增长，资本市场在壮大，我们上市公司的盈利能力也在提升。

下半年市场趋势和投资机会

东东有鱼：今年市场也是涨涨跌跌，不是特别有方向性，但是重阳今年表现非常优秀，想请您分享下对下半年市场行情的分析和判断。

王庆：对下半年市场的判断离不开对上半年的回顾，上半年市场的明显特点就是结构上的又一次极致分化，说“又一次”是因为在年初实际上有过一次分化，也就是抱团股瓦解之前的状况。

过去两三个月又形成了新的类似抱团股的现象，比如新能源、半导体等新的赛道。从这些板块的交易量上来讲，已经超过整个市场交易量的20%，跟年初抱团股的体量几乎差不多。年初有“茅指数”，现在叫“宁指数”。当然这背后有行业深层的逻辑，比如说景气度、发展空间、政策支持等方面的原因。

展望下半年市场，首先我们认为市场整体上系统性风险不大。从年以来市场明显呈现结构性牛市，背后反映的是不同行业景气周期的变化，也反映了资本市场对不同行业的一种优胜劣汰，这说明市场整体来讲是健康的。

下半年有结构性风险，也孕育着结构性机会，比如说“茅指数”已经调整了，有些资质不错的公司在经历调整后，估值变得合理了，业绩跟估值比较匹配了，这里面会有新的机会。

其次，除了大家

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