价值投资缘何回归市场主流视野︱重阳视点

今年以来，市场整体出现下跌趋势，截至7月底，上证综指、中小板和创业板指数分别下跌了15.82%、19.75%和21.8%。

但同一时段，以食品饮料、家电及部份医药股为代表的价值股走出了1波抢眼行情：食品饮料指数逆势上涨了6.82%；家电行业指数仅下跌3.05%，且部份龙头股涨幅高达30%。

市场上愈来愈多的声音说：价值投资回归了。重阳投资分析师陈苏明也认为:“价值投资理性投资逐步回归市场主流视野”。

这无疑是当前资本市场的一个重要现象。那末，这1现象是怎样产生的？它是未来长时间趋势还是短时间现象？价值投资的真正确立还需要甚么条件？来听一听重阳投资分析师们的见解。

1　　　　在陈苏明看来，当前监管层着力强化监管的思路使得A股市场运行生态产生了明显变化，“炒新、炒差、炒壳”的投机氛围明显降温，这在很大程度上倒逼了价值投资理性投资的回归。

这些政策变化主要体现为三个方面，1是放缓了增量市场创新，暂缓注册制、战略新兴板，转而加强对市场跨界重组、借壳和增发再融资的规范力度；与此同时，明显加快IPO节奏，减缓堰塞湖排队压力，提升市场自主适应能力。这些举措相当于以实际行动着力完善注册制外部的市场和法制环境。2是推动金融去杠杆，防范金融风险。监管层前后出台新规防范理财资金违规入市、进一步规范券商资管、基金子公司等通道业务，化解金融风险；3是证监会加强对券商研报、交易所加强对虚假交易、违规交易的惩治力度。

长期以来，价值投资之所以在A股市场不振，重要缘由一方面在于违法违规本钱太低，从而助长了投机之风；另一方面则是股票发行与退出的机制不完善，致使好的企业进不来，差的企业出不去。新一任监管层强化法制、完善市场机制正好对症下药。ST博元终止上市交易，欣泰电气的“1退到底”更是让市场看到了监管层在这方面的决心。

从更深层次分析，以往过量地强调A股的融资功能，忽视或轻视了其投资功能，也致使了市场发育的畸形。

在分析师庄达看来，这些强力监管政策的目的也是致力于使A股从融资型市场向投资型市场的转变，而这一样有助于价值投资的回归。

除监管因素，分析师贾辉判断，经过去年以来几次大的市场波动，目前投资者整体风险偏好有所下落，短时间A股缺少系统性机会，市场具有一定的存量博弈特点。这种情况下，在一些基本面不错的板块会产生一定的资金抱团现象，部份蓝筹股因此具有较好的表现。

2　　　　心理学上有一个非常重要的名词叫“印刻效应”，刚刚破壳而出的小鹅，会本能地认定它第一眼看到的活动物体为自己的母亲，然后自动地跟随其后。这类现象一样存在于人类当中。

分析师吴伟荣以此类比，这些年来，中小市值股票很贵，成长总是遭到追捧，各种并购重组延续制造财富神话，当我们习惯了这类环境，便顺理成章地认为一切都会延续下去。

在这样的惯性之下，当前阶段价值投资的回归是不是意味着它在A股市场真正意义上的确立呢？

贾辉表示，近几个月价值股表现较好，确是一个价值重新发现的进程，但这个进程的实现又带有一定的投机性质，市场并没有到完全告别炒作、寻求价值投资的阶段。

价值的真正回归，还需要进一步的天时地利人和。

天时，是监管法制化的进一步深入。“法制化的监管还有提高的空间，尤其是对信息表露、内幕交易的打击需要延续加强。”贾辉说。长时间来看，监管的重拳出击和监管规章制度的日趋完善，无疑将对资本市场的稳定健康发展构成有力支持，并进一步改良市场生态环境，既利于切实保护投资者合法权益，也利于深入发挥证券市场的资源配置功能。

地利，是股票发行和退出的真正市场化，和避险工具的完善。供给扩容，优胜劣汰，不再对一时的下跌恐慌，不再仅依托上涨获利，这将营建一个理性评估企业价值的市场环境，通过多空气力的博弈实现真正的“慢牛”。

人和，是成熟机构投资者队伍的壮大。A股作为散户市场，具有浓厚的“追涨杀跌”传统；即便是机构投资者，真正做到长期投资的也相对少，市场投机的气氛比较浓。

正如价值投资的精华是对企业延续创造价值的核心能力的判断与掌控，其本身就是一条漫漫长路。风物长宜放眼量，价值投资的确立是必定，但进程可能曲折。“对价值投资而言，一个优秀企业的价值，最终将被市场所发现，至于进程有时或许并没有那末重要。”贾辉说。

庄达则认为，向成熟的投资型市场的转变不是一朝一夕能完成的，会是一个比较漫长的进程，但这不代表价值投资者在这个进程中不能有所作为。相反，价值投资将会有更好的发挥空间。

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